太平洋证券：松原股份2021年报点评：明珠赛带新星，新产品进入放量阶段

松原股份(300893)事件：公司发布2021年年报。全年实现营收7.45亿，同比+39%；归母净利润1.11亿，同比+23.58%。经营性净现金流1.05亿，同比+88.42%。业绩符合预期。1、业绩情况分析。公司全年毛利率33.1%，同比-1.34pct,原材料影响较大。四费15.9%，同比+1.42pct，主要系管理费率7%，上升1.4pct（管理费用中主要系职工薪酬上涨较多，+104%）。全年归母净利率14.9%，同比-1.9pct。Q4实现营收2.5亿，同比+35%，环比+54%，环比高增速主要系新产品安全气囊批产，公司发展进入一个新阶段。Q4净利润3609万，同比+26.42%，环比+60.74%。四季度安全气囊和方向盘分别实现1.72w套和1.71万套供货，营收470.5万元，平均每个气囊146元，方向盘129元。2022年新产品会继续扩大营收，实现高速增长。2、高附加值行业，竞争格局极好。汽车被动安全系统行业壁垒高，全球场份额较为集中，目前全球仅有3-4家汽车安全系统核心供应商，行业呈现外资寡头垄断的市场结构。但是随着我们自主车企销量大幅上涨，行业降本压力的增加，以及自