国信证券：祁连山（600720）-2022年一季报点评：估值具备安全边际，关注重组计划推进进程

祁连山(600720)核心观点收入稳健增长，煤价上行拖累业绩。2022Q1公司实现营收9.29亿元，同比+19.37%，归母净利润280.38万元，同比-94.01%，扣非归母净利润666.73万元，同比-82.35%，EPS为0.0036元/股，基本符合此前业绩预告。受新冠疫情影响，公司Q1水泥销量同比减少，但受益于区域水泥价格同比上行，收入实现稳健增长，但由于原煤价格上涨拖累，业绩同比下滑明显。盈利能力承压下滑，现金流同比大幅提升。2022Q1公司综合毛利率16.37%，同比-8.98pp，环比-4.06pp，主要受原煤采购价格上涨影响，净利率0.15%，同比-6.13pp，环比+0.83pp，净利率降幅小于毛利率主要受益于费用持续良好管控；期间费用率13.10%，同比-3.41pp，环比-2.28pp，其中销售/管理/财务费用率分别为1.32%/11.84%/-0.05%，同比-0.14pp/-3.37pp/+0.10pp，环比-0.37pp/-1.62pp/-0.3pp，管理费用下降或因疫情影响，固定资产维修费用发生较少所致。2022Q1实现经营活动现金流净额5.08亿元，同比