中银证券：安井食品（603345）-新宏业和冻品先生带来增量，预制菜再下一城

安井食品(603345)公司发布21年报和22一季报：2021年实现营收92.7亿元，同比+33.1%；归母净利润6.8亿元，同比+13.0%；EPS2.33元/股。其中4Q21收入31.8亿元，同比+28.1%；归母净利润1.9亿元，同比-16.1%；EPS0.64元/股。1Q22收入23.4亿元，同比+24.2%；归母净利润2.0亿元，同比+17.7%；EPS0.70元/股。支撑评级的要点1Q22原有业务收入增长放缓，新宏业并表和冻品先生给菜肴制品带来增量。（1）2021年公司实现营收92.7亿元，控股子公司新宏业2021年8月起纳入合并报表范围，功夫食品9月并表，剔除新并表影响，我们判断公司4Q21/1Q22原有业务收入增长在15%-20%/5%-10%之间，1Q22增速环比放缓主要原因为①上年同期基数效应；②消费疲软对终端需求影响；③今年疫情对物流限制等。（2）分品类看，面米/肉制品/鱼糜/菜肴/其他业务2021收入同比+24%/+19%/+23%/+112%/+151%，1Q22收入同比+17%/+0%/+1%/+130%/+185%，菜肴制品大幅增长主要为冻品先生和新宏业小