国信证券：天山股份（000877）-Q1盈利小幅承压，协同效应有望显现

天山股份(000877)收入规模保持平稳，一季度业绩有所下降。2022年一季度公司实现营业收入282.57亿元，归母净利润10.23亿元，追溯调整口径后同比变动分别为-1.77%和-23.39%。业绩同比减少的主要原因包括：煤炭等原燃材料成本同比上涨，受全国多地疫情反复影响，下游项目建设开复工进度明显放缓，水泥和商混需求持续低迷。盈利水平小幅承压，资债结构环比优化。2022年Q1公司实现毛利率18.8%，同比下降4.2个百分点，实现净利率4.1%，同比下降1.5个百分点。费用管控保持优化，期间费用率实现12.40%，同比降低1.8个百分点，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.5%/6.5%/3.8%/0.6%，追溯口径后同比分别变动-0.8pct/-0.8pct/-0.5pct/+0.3pct，其中研发费用率上升主要因为加大了研发投入力度。公司现金流状况表现一般，经营活动现金流净额为-16.39亿元，同比-140.66%，主要由销售商品、提供劳务收到的现金同比减少所致。资债结构环比有所优化，一季度末资产负债率实现67.46%，环比下降0.5个百分点。优化经营管理模式，收购宁夏建材