浙商证券：迎驾贡酒2021&2022Q1业绩点评：洞藏系列结构持续提升，渠道质量稳步增长

迎驾贡酒(603198)事件公司发布2021&2022Q1业绩：2021年公司全年营收45.77亿元，同比+32.58%;归母净利润13.82亿元，同比+44.96%，其中21Q4营收13.96亿元，同比+14.27%；归母净利润4.20亿元，同比-0.33%。22Q1公司营收15.76亿元，同比+37.23%;归母净利润5.50亿元，同比+49.07%。投资要点中高档酒收入占比持续提升，升级趋势延续21年中高档酒/普通酒分别收入30.79亿元/12.26亿元，分别同比+44.72%/+10.69%，其中中高档酒收入占比分别较去年同期变化5.76个百分点至71.52%。21Q4来看，单季度利润增速环比放缓显著，主因：1）回款确认节奏问题；2）费用确认问题：公司集中于21Q4计提21Q3/2Q1部分费用。22Q1中高档酒/普通酒收入分别为12.38亿元（+55.95%）/2.65亿元（-6.86%），其中中高档酒收入占比较去年同期提升8.76个百分点至82.34%。当前省公司洞藏系列收入占比持续提升的同时，洞藏内部结构亦在稳步向上，省内洞6/9/16+20占比约为50%+/20%/25~