华鑫证券：恒顺醋业（600305）-疫情短期扰动，改革稳步推进

恒顺醋业(600305)事件2022年04月25日晚间，公司发布2021年报和2022年一季报：2021年实现营收18.93亿元（同比-6.45%），归母净利润1.19亿元（同比-62.28%），扣非归母净利润1.08亿元（同比-62.01%）；2022Q1营收5.72亿元（同比+10.43%）；归母净利润0.77亿元（同比-0.75%），扣非净利润0.70亿元（同比+1.85%）。投资要点成本和费用高企，2022年一季度略有承压根据年报，2021Q4营收5.34亿元（同比-6.65%），归母净利润-0.16亿元（同比-118.69%），扣非归母净利润-0.05亿元（同比-105.91%）。预计主要系重要区域受疫情影响销售下滑明显，原辅材料价格上涨以及销售费用同比上升所致。2021年公司毛利率37.58%（-3.18pct），2021Q4毛利率33.40%（-6.37pct），下滑主要系原材料成本持续上涨所致。2021年销售费用/管理费用/财务费用率为18.15%/10.76%/0.30%，同比+4.86/+2.04/+0.01pct。销售费用率提升主要系增加广告费及市场促销费投入所致