万联证券：杉杉股份（600884）-点评报告：业绩符合预期，一体化布局驱动增长

杉杉股份(600884)报告关键要素:4月20日，公司发布2021年年度报告：2021年公司营收及净利润实现大幅增长，营业收入实现206.99亿元，同比增长151.94%；归母净利润达到33.40亿元，同比增长2320%；扣非归母净利润达到18.85亿元，同比扭亏为盈；每股收益2.04元，同比增长2003.09%。业绩符合市场预期，未来有望保持高速增长。投资要点:负极业务满产满销，盈利能力有望提升：2021年下游需求旺盛，公司负极产品供不应求，产销量分别达到10.2万吨/10.1万吨，同比增长分别为65.74%/71.27%。营收方面，负极材料业务实现主营业务收入41.4亿元，同比增长64.42%；净利润6.01亿元，同比增长182.87%，单吨净利润0.6万元，我们预计随着公司提高石墨化自供比例、上下游供应链一体化布局，单吨净利润有望继续提升。负极石墨一体化产能加速扩张，持续降本增效：公司2021年负极材料成品产能12万吨，石墨化产能4.2万吨，目前包头二期6万吨负极产能已试生产，预计2022年Q3达产，二期配套石墨化产能5.2万吨预计2022年Q3达产；四川眉山一期石墨负极一体化产