东吴证券：恒瑞医药（600276）-2021年年报和2022年一季报点评：集采影响逐渐消化，创新药进入良性循环

恒瑞医药(600276)投资要点事件：恒瑞医药发布2021年和2022年Q1业绩报告，2021年实现营业收入259.1亿元（同比-6.59%），归母净利润45.3亿元（同比-28.41%）；2022年Q1实现营业收入54.8亿元（同比-20.93%），归母净利润12.4亿元（同比-17.35%）。业绩下滑，主要系存量仿制药集采、创新药国谈降价、创新竞争加剧、原辅料涨价和新冠疫情等因素影响。环境错综复杂，同质竞争加剧：利润下降主要由于：1）2021年累计研发投入达到62.03亿元，同比增长24.34%；2）进入国家集中带量采购的仿制药共有28个品种，中选价平均降幅73%，中选18个品种，第三批、第五批涉及63亿收入；3）卡瑞利珠单抗价格降幅达85%，艾司氯胺酮价格降幅达68%；4）主要原辅料价格上涨，电费、蒸汽费等能源以及其他各项成本持续上涨；5）运营和人员成本高。强大战略定力，专注药物创新：公司持续稳步推进科技创新与国际化战略，2021年研发投入合计62.0亿元，营收占比为24%（资本化比重4.2%），同比增长24.34%；2022年Q1研发费用10.1亿元。公司在自身免疫疾病、疼痛管