国金证券：立高食品（300973）-短期存在扰动，产能释放保障增长动力

立高食品(300973)业绩简评4月24日，公司发布2021年年报及2022年一季报。21年实现营收28.17亿元，同比+55.7%，归母净利2.83亿元，同比+22.0%；其中21Q4实现营收8.56亿元，同比+40.4%，归母净利0.86亿元，同比+16.6%。22Q1实现营收6.30亿元，同比+8.8%，归母净利0.40亿元，同比-45.3%。经营分析冷冻烘焙产品持续放量，Q1受疫情扰动明显承压。21年公司冷冻烘焙/奶油/水果/酱料/其他业务分别同比+80%/27%/29%/33%/28%；随着产能释放和新兴渠道扩张，冷冻烘焙业务增速亮眼。分渠道来看，经销/直销/零售分别同比+30%/145%/140%，山姆会员店的放量带动直销渠道快速提升。21年冷冻烘焙/奶油/水果/酱料的销量分别同比+69%/25%/29%/25%，均价分别同比+7%/1%/0%/7%。22Q1的疫情反复在华南、华东地区较为严重，公司优势区域（华东+华南合计占比达到69%）承压明显，拉低Q1业绩。成本压力下毛利率承压。21年/21Q4/22Q1公司毛利率分别为34.5%/34.9%/33.1%，分别同比下滑4