西南证券：罗莱生活（002293）-业绩稳健增长，渠道稳步扩张

罗莱生活(002293)业绩摘要：公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现营收57.6亿元，同比增长17.3%;实现扣非后归母净利润6.8亿，增长22.1%；其中Q4营收、净利润分别增长6.5%/-0.2%。2022年Q1实现营收12.9亿，同比下滑2.5%，实现扣非后归母净利润1.6亿元，同比下降12.8%。由于公司华东区域营收占比较高，在疫情冲击下业绩暂时回落。盈利能力稳定，营运能力持续提升。2021年毛利率为45%，同比提升1.8pp。费用率方面，公司21年总费率达28%，同比提升1.6pp，主要受渠道扩张和银行存款利息减少所致，具体来看，2021年销售费用率/财务费用率/管理费用率/研发费用率分别为19.6%（+0.5pp）/-0.7%（+0.6pp）/6.9%（+0.4pp）/2.2%（+0.1pp），费控较为稳健。21年公司净利率为12.4%，同比提升0.5pp，盈利能力保持稳定。库存周转天数139.6天，相较20年下降13.3天，应收款降6.6天达到31.3天，营运能力持续提升。主营业务均高增，全渠道齐发力。2021年公司标准套件/被芯类/枕芯类/夏令