西南证券：鱼跃医疗（002223）-业绩符合预期，聚焦三大核心赛道效果渐显

鱼跃医疗(002223)投资要点事件：公司发布2021年年报，全年收入68.9亿元（+2.5%），归母净利润14.8亿元（-15.7%），扣非归母净利润13.2亿元（-18.9%），经营现金流净额12亿元（-57.6%）。业绩符合预期，盈利能力回到内生位置。分季度看，2021年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为16.6/19.3/17.2/15.8亿元（+19.5%/-4.9%/+20.3%/-15.6%），单季度归母净利润分别为4.6/5/3.9/1.3亿元（+20%/-31.7%/-0.5%/-47.4%），业绩符合预期。从盈利能力看，2021年毛利率48.3%（-4.4pp），主要因2020年抗疫产品高毛利贡献和部分产品原材料涨价所致，四费率合计25.4%（+1pp），其中销售费用率增加2.5pp至13.7%，管理费用率和研发费用率较为稳定，财务费用率因汇率波动减少2pp，最终归母净利率21.5%（-4.7pp），盈利能力回到健康的内生位置。三大核心赛道业务已恢复至健康轨道。分业务看，2021年呼吸治疗解决方案收入26.2亿元（+16%），其中制氧机因海外拓展有力增长近80%