东吴证券：联发股份（002394）-2021年业绩承压，2022年有望改善

联发股份(002394)色纺纱龙头，业绩仍承压。国内色织布龙头，进行包括棉花种植的纺织全产业链覆盖，拥有产能包括纺纱32万锭、色织布1亿米（同比-2000万米）、家纺布7800万米（+1000万米）、印染布7200万米（持平）、服装700万件（-50万套）、针织纱与针织布染色各6000吨（持平），其中面料产能位于国内江苏省、服装产能国内/柬埔寨各占61%/39%。2014年以来营收增速小幅波动、利润端波动较大。2021年营收38.97亿元/yoy+0.61%/较2019年-0.35%、归母净利1.82亿元/yoy-61.33%/较2019年-53.7%，利润端下滑较多主要受到毛利率下滑2.92pct、以及非经常性损益影响（公司持有交易性金融资产（主要为基金）收益0.02亿元、较2020年减少约2.86亿元）。22Q1营收11.45亿元/yoy+22.23%、归母净利1236万元/yoy-25.63%，收入端呈较快增长、利润端下滑主因所得税增多（20Q1营业利润下滑较多、产生退税）。21年主导产品面料收入增速提升。1）2021年纺织服装/热电/其他收入分别占比87%/2.3%/10.7%