浙商证券：仙琚制药2021年报点评：甾体赛道升级，稳健增长持续

仙琚制药(002332)财务表现：稳健增长，净利润率提升公司发布2021年报，2021年收入43.4亿元，同比增长7.9%；归母净利润6.2亿元，同比增长22.1%；净利润率14.25%，同比提升1.1pct；经营活动现金流净额6.8亿元，同比下降14.3%。我们认为，公司2021年的收入和利润增速符合我们的预期。成长能力：呼吸科&麻醉肌松类制剂带动增长分业务板块看，我们认为，制剂业务明显贡献了2021年的收入增长，从治疗领域看，呼吸类制剂（总收入占比12%，收入同比增长42%）和麻醉肌松类制剂（总收入占比14.8%，收入同比增长23%）增长贡献更明显。制剂领域看，展望2022-2024年，我们预计：①呼吸科制剂销售增长来自于销售额市占率提升（根据wind样本医院统计，2021年仙琚制药噻托溴铵吸入粉雾剂市占率提升至13.1%，糠酸莫米松鼻喷雾剂市占率提升至43.5%），我们认为公司呼吸科品种在1-2年内较难集采、市占率仍有提升空间。②麻醉肌松类制剂结构调整，罗库溴铵注射液集采对利润端的影响或低于预期（我们认为中性预期下，罗库溴铵注射液集采约影响4-6%净利润增速，具体分析见我们在20