浙商证券：玉马遮阳点评报告：发力研发、产能释放，打开成长空间

玉马遮阳(300993)投资要点产品结构持续优化，海外市场增长强劲分产品来看，2021年公司遮光面料/可调光面料/阳光面料销售额分别为1.78/1.62/1.60亿元，同比增长34.42%/45.16%/29.82%。可调光面料作为公司拳头产品，毛利率、产品性能与品类成长性均高于遮光面料，期内高增带动公司产品结构优化。分地区来看，海外市场仍贡献公司主要收入来源，21年公司外销收入占比70.40%，较去年同期提升1.47pct。费用管控良好，发力研发成长可期21A公司实现毛利率43.57%（-3.01pct），系原材料价格上涨影响，其中21Q4毛利率42.15%（-3.14pct），系职工薪酬等费用增加影响；22Q1毛利率41.53%（-5.09pct），系疫情、俄乌局势导致成本提升所致。费用率方面，21A公司期间费用率为11.60%（-3.64pct），销售费用率3.18%（-0.03pct），管理费用率5.67%（-0.44pct），研发费用率3.35%（+0.22pct），财务费用率-0.60%（-3.38pct），费用管控良好；21Q4公司期间费用率为15.37%（-0.39pc