西南证券：佰仁医疗（688198）-2021年报及2022一季报点评：牛心包瓣放量，加大研发未来成长可期

佰仁医疗(688198)事件：1）公司发布2021年年报，全年实现收入2.5亿元（+38.4%），归母净利润5120万元（-9.4%），扣非归母净利润3571万元（-13%），经营现金流7649万元（+50.7%）。2）公司发布2022年一季报，2022Q1收入6600万元（+26.3%），归母净利润1361万元（+53.5%），扣非归母净利润1090万元（+48.2%），经营现金流净额2309万元（+73.2%）。股份支付费用影响表观业绩，内生盈利能力维持高水平。2020年确认股份支付费用6445万元，剔除此影响，内生归母净利润1.17亿元（+33.6%）。2022Q1确认股份支付费用1698万元，剔除此影响，一季度内生归母净利润2866万元（+16.8%）。盈利能力看，22Q1毛利率88.7%，基本稳定，若剔除股份支付的因素，内生归母净利润率43.4%，维持高水平。人工心脏瓣膜为增长引擎。分业务看，2021年心脏瓣膜置换与修复业务收入9457万元（+77.9%），毛利率95.7%（+0.3pp），其中核心产品人工生物心脏瓣膜-牛心包瓣实现收入6508万元（+97.1%），销量为51