太平洋证券：科前生物（688526）-年报及1季报点评：产品矩阵扩充，竞争优势增强

科前生物(688526)事件：公司近日发布2021年报及22/Q1季报，2021年实现营收11.03亿元，同增30.81hng%；归母净利润5.7亿元，同增27.45%。22/Q1，实现营收2.02亿元，同减36.46%；归母净利润9076.59万元，同减46.28%；基本每股收益0.2元。点评如下：Q1业绩有所回落，主要受猪苗业务下滑的影响。22/Q1，公司实现营收2.03亿元，其中猪苗产品营收占全部营收的97%。21/Q1，公司营收3.19亿元，创出了Q1历史最高水平。与21/Q1高基数相比，营收同比下降了36%，但仍高于20/Q1水平。我们认为，公司猪苗产品销量同比有所下滑或是收入下滑的主因。猪苗销量下滑，主要受两方面因素的影响：首先，下游生猪养殖业亏损明显导致生猪免疫次数有所减少；其次，部分客户于21/Q4提前备货也影响到了22/Q1期间的产品销售。此外，公司对客户让利赠货影响了产品销售单价和毛利率。22/Q1，毛利率为72.95%，较去年同期下降了10.8个百分点。预计，随着下半年猪价上涨，产品售价和毛利率将逐渐回升至正常水平。产品矩阵扩充，竞争优势增强。2021年，公司有猪