华西证券：指南针（300803）-流量变现的入场券，券商牌照价值几何

指南针(300803)本文从证券公司的同业并购和跨界收购价格比较、国内互联网流量变现成功案例，分析众多流量变现渠道中的券商牌照价值、互联网公司获得内资券商牌照的可能性，比较东方财富和指南针收购券商牌照之时的流量属性等各项特征。希望能够解答指南针收购网信证券之后的价值增厚空间。分析判断:比较2015年东方财富收购西藏同信证券和2022年指南针拟收购网信证券可以看出，1）收购时点的金融科技公司盈利能力可比；2）被收购标的（券商）存在一定差异，西藏同信证券在2014年末仍有11.59亿元净资产且当年有2.10亿元净利润，网信证券2020年亏损5980万元且年末净资产为负值；3）2014年东方财富网的月活跃用户数可能与当前指南针的付费用户规模可比，但两者流量的获取方式存在较大差异——东方财富自带流量生态，指南针需要支付广告成本买量且已经积累丰富的买量和精准触达的经验；4）天天基金的基金销售已成规模（占2014年第三方销售平台的80%以上），指南针自2015年与3家证券公司开展广告导流合作，对流量导入经纪业务开户有一定经验。指南针拟15亿元现金收购100%网信证券网信证券因债券交易业务造成重大经