国金证券：鲁商发展（600223）-地产+生物医药并进，化妆品高增贡献利润

鲁商发展(600223)投资逻辑“生物医药+健康地产”双轮驱动，多元发展稳健前行：公司18、19年相继收购福瑞达医药集团、焦点生物，切入盈利能力更强的医药化妆品业务。21年房地产/生物医药营收101.8/21.8亿元、同比-18%/+67%，占比82.4%/17.6%；实现归母净利1.82/1.8亿元，占比50.3%/49.7%，净利率1.8%/8.3%，生物医药板块受益化妆品业务迅速增长、贡献近半利润。2021年归母净利3.62亿元（-43.3%）、净利率3.19（-1.5PCT）。以制药理念研发化妆品，颐莲、瑷尔博士乘风直上：功效性护肤赛道高景气，2021年我国功效性护肤品市场规模250.6亿元，16-21年CAGR28.7%、高于同期护肤大盘12.8%的增速。公司化妆品业务依托福瑞达的资源及科研优势构建技术壁垒&强产品力，颐莲、瑷尔博士品牌定位清晰，多款单品出圈，分别领跑玻尿酸/微生态科技护肤赛道，已在产品开发、品牌营销、单品打造等方面形成一套相对成熟的打法，预计22年收入分别为7/8亿元。未来着力打造“4+N”品牌矩阵，重点孵化高端定制护肤品牌善颜、精油品牌伊帕尔汗；引入战略投