国信证券：太阳纸业（002078）-归母净利润增长51.4%，综合竞争力持续提升

太阳纸业(002078)收入和净利润大幅增长，净利率小幅改善。2021全年营收319.97亿元（+48.2%），归母净利润29.57亿元（+51.4%）。毛利率、净利率为17.4%（-2.0%）、9.3%（-0.2%），毛利率下降主要原因为成品纸价格下跌、大宗原材料和能源价格上涨等。销售、管理、财务费用率为0.4%（-0.1%）、4.2%（-0.7%）、1.8%（-0.7%）。四季度单季营收、归母净利润为82.82亿元（+39.2%）、1.89亿元（-67.0%）。Q4单季度净利率仅为2.3%，主要原因为四季度能源成本大幅上行所致。成本压力或逐步改善，吨纸盈利有望修复。2021年非涂布文化纸、溶解浆、铜版纸、牛皮箱板纸、化机浆、淋膜原纸、生活用纸收入分别为86.71、32.55、40.99、98.70、18.27、16.10、8.57亿元，其中溶解浆、箱板纸、淋膜原纸同比增速较高，分别为49.5%、136.6%、95.0%。各品种纸价经历了近一年的下跌于2021Q4触底反弹，加之公司今年来多次提升产品价格以对冲成本冲击，吨纸盈利下行的趋势已经扭转，并有望随经济企稳复苏而逐步修复。林浆纸