国信证券：万年青（000789）-业绩保持平稳增长，积极推进产业链延伸

万年青(000789)业绩保持平稳增长，分红规模创历史新高。2021年公司实现营收142.05亿元，同比+13.37%，归母净利润15.93亿元，同比+7.61%，扣非归母净利润14.90亿元，同比+7.18%，EPS为2.00元/股。Q4单季度营收45.70亿元，同比+23.9%，归母净利润4.64亿元，同比+1.5%，利润端增幅较少主要受处置长期股权投资产生的投资收益减少影响。公司拟10派8元（含税），分红规模6.38亿，创历史新高，分红率为40%。盈利水平高位稳定，现金流表现略有承压。公司本期实现水泥销量2450.99万吨，同比+2.1%；混凝土销量626.3万方，同比+10.32%。我们测算公司全年水泥吨收入/吨成本/吨毛利分别为341/222/119元，分别同比增加31/29/2元，其中成本上涨主要由煤电价格上涨所致。报告期内，公司期间费用率为6.07%，同比+0.26pct，销售/管理/财务/研发费用分别为1.13%/4.58%/0.18%/0.18%，同比-0.16pct/0.34pct/0.20pct/-0.12pct，其中管理费用增加主要因为职工薪酬、折旧及资产摊销、