中银证券：今世缘（603369）-产品结构优化，品牌势能提升，业绩增速较快

今世缘(603369)今世缘公布21年报。2021年实现营收64.1亿元，同比增长25.1%，净利20.3亿元，同比增长29.5%，每股收益1.62元。4Q21营收和净利分别为10.7亿元和3.3亿元，营收同比增15.8%，净利增30.4%。合同负债+其他流动负债23.4亿元，环比1-3Q21增13.6亿。整体业绩符合预期。支撑评级的要点2021年产品结构优化，品牌势能提升，省内薄弱区域表现亮眼。（1）分产品来看，省内基础不断夯实，内部产品结构升级顺利，300元以上产品营收41.7亿元，同比增35.7%，收入占比65%，同比提升5.1pct。我们判断，开系是收入增量的主要来源，特别是四开，现阶段公司第一大单品，21年上半年成功换新后，品牌势能不断提升，当前成交价在460元左右，继续享受省内商务需求升级。V系攻坚战效果显现，打造了高端鉴赏会、V9体验馆新场景，组建了V99联盟体，顺利承接四开在省内形成的良好消费基础，收入增速较快，占比10%左右。（2）分区域来看，省内精耕持续深化，薄弱区域表现强势。2021年，公司强势区域淮安、南京、盐城大区表现稳健，营收增速分别为18%、19.8%、1