国信证券：天顺风能（002531）-四季度迎来塔筒集中交付，“制造+零碳”双轮驱动打开远期空间

天顺风能(002531)全年业绩略符合预期，四季度迎来塔筒集中交付。2021全年营收81.72亿元（+1%），归母净利润13.10亿元（+25%），扣非归母净利润10.75亿元（+10%）。公司四季度迎来塔筒集中交付，单季度营收29.52亿元（+12%），归母净利润2.78亿元（+16%）,扣非归母净利润2.87亿元（+13%）。受中厚板、树脂、玻纤价格大幅上涨影响，全年销售毛利率为22%（-1pct），受原材料涨价时间节奏和采购敞口期影响，四季度销售毛利率下降至17.6%。钢材涨价影响全年毛利率，盈利能力有望企稳修复。公司全年实现塔筒销售63万吨（+6%），实现叶片销售892套（-16%），模具销售61套（+49%）。受上半年钢材价格暴涨影响，塔筒全年销售毛利率为12.07%（-5.24pct.），第四季度毛利率企稳回升。受全年玻纤价格单边上行和树脂价格大幅波动的影响，全年叶片销售毛利率为16.89%（-4.3pct.）。考虑到当前钢价走势较为稳定且树脂价格已大幅回落，预计制造业务盈利能力将迎来拐点。电站业绩亮眼，贡献全年利润增量。公司全年实现售电量20.9亿度（+47%），发电收入