浙商证券：鲁商发展2021年报点评报告：坚定健康产业转型，美妆高增符合预期

鲁商发展(600223)业绩概览：21年收入同比-9.2%，归母净利润同比-43.3%化妆品高增，地产减值拖累净利润。1）收入：21年收入123.6亿元（-9.2%YoY），主要系地产项目结算减少导致房地产营收同比下降18.4%。2）净利润：归母净利润3.6亿元（-43.3%YoY），主要系开发产品价格下跌、坏账增加等原因计提资产减值损失2亿元，信用减值损失1亿元。3）扣非：扣非归母净利润3.6亿元（-42.4%YoY）。其中Q4单季度实现营收60.1亿元（-8.6%YoY）；归母净利润-1.4亿元（-162.5%YoY）。盈利：业务结构优化，生物医药板块占比提升，费用率结构随之调整高毛利生物医药板块占比提升，毛利率、营销费用率上行。1）毛利率：21年公司毛利率达25.7%（同比+5.4pp），主要业务结构优化，以化妆品为代表的高毛利生物医药板块占比提升。2）费用率：21年销售费用率10.1%（同比+3.9pp），主要系化妆品、医药业务营销费用率较高，管理费用率3.1%（同比+0.7pp），研发费用率1.0%（同比+0.4pp）。综合来看，期间费用率14.9%，同比提升5.2pp。3）