光大证券：比音勒芬（002832）-2021年年报及2022年一季报点评：21年和22Q1业绩均靓丽增长，期待继续高歌猛进

比音勒芬(002832)2021年公司收入、归母净利润分别同比+18.09%、+25.20%公司2021年实现营业收入27.20亿元、同比增长18.09%，归母净利润6.25亿元、同比增长25.20%超预期，扣非归母净利润5.80亿元、同比增长25.26%，EPS1.15元，拟每股派息0.30元（含税）。净利润增速超过收入主要为毛利率提升贡献。21Q1~Q4公司单季度收入分别同比增长48.47%、23.65%、11.70%、2.97%，归母净利润分别同比增长55.09%、47.69%、14.04%、10.20%。22Q1公司营业收入8.10亿元、同比增长30.16%，归母净利润2.13亿元、同比增长41.29%。各渠道收入均取得靓丽增长，线下净开店增速超过12%1）分渠道来看，公司21年电商、直营、加盟收入占比分别为4.51%、70.37%、25.12%，收入分别同比+24.76%、+17.52%、+18.58%。2）线下门店方面，21年末公司拥有1100家终端销售门店，较21年初净增加121家（+12.36%），其中直营店532家（+9.47%），加盟店568家（+15.21%）；可