国金证券：太阳纸业（002078）-利空出尽，提价落地盈利进入上行修复通道

太阳纸业(002078)事件4月15日公司发布年报，2021年公司实现营收320亿元，同比+48.2%，归母净利润29.6亿元，同比+51.4%；其中4Q实现营收82.8亿元，同比+39.2%，实现归母净利润1.9亿元，同比-67%。经营分析文化纸受制于需求疲软+成本压力承压，受双减、进口纸压制、高能源成本影响，21A双胶纸/铜版纸营收分别为86.7/41亿元（+20.3%/+16.8%），毛利率16.0%/19.7%；其中2H21营收同比+16.9%/-10.2%，毛利率分别为5.1%/5.6%（-5.2/-13.3pct）。成本支撑&供需转暖下，1Q22起文化纸稳步提价，当前产业链库存下行至历史平均偏低水平，纸企2、3月份提价函已顺利落地，双胶纸价格6240元/吨，较12月底+630元/吨，公司自供浆比例较高，盈利能力相较成本弹性减弱，看好1Q起吨盈利逐季回暖趋势。内地高端箱板纸&溶解浆支撑2H盈利。1）箱板纸：老挝箱板纸产能爬坡+箱板纸价格走高，21A营收98.7亿元（+136.6%），毛利率为15.4%；其中2H21营收为55.5（+120.8%），下半年受制于海运费高企抬升外