东方证券：航天电器（002025）-业绩基本符合预期，募投扩产未来发展潜力大

航天电器(002025)核心观点事件：公司发布2021年年报，21年度公司实现营收50.38亿元（+19.43%）；实现归母净利润4.87亿元（+12.37%）。Q4单季度营收13.65亿（+12.26%)，归母净利润0.94亿元（-25.34%）。业绩基本符合预期，21年毛利率下降1.79pct。21年公司营收同比增长19.43%，利润增速低于营收增速，销售净利率下滑-0.86pct至11.21%。由于原材料上涨等原因，公司毛利率下降至32.62%（-1.79pct）。Q4单季度毛利率为28.93%，明显低于前三季度，或由于确认收入中军品占比降低。期间费用率降至19.91%（-1.17pct），预计“十四五”期间，随着营收规模扩大，费用率有望继续降低。存货同比+59%预示订单饱满，固定资产同比+60%产能持续扩充，现金流改善明显。期末存货为9.94亿元(+58.97%)，公司军工业务主要采用以销定产模式，存货增加意味着下游需求好，未来收入增长潜力大。期末固定资产为9.92亿元（+60.33%），说明公司募投项目进展顺利、产能持续扩充，为后续更好满足防务市场需求奠定基础。21年公司经营