西南证券：中牧股份（600195）-双轮驱动主营快速增长，优质动保龙头未来可期

中牧股份(600195)投资要点业绩总结：2021]年公司实现营业收入53亿元，同比增长6.1%，实现归母净利润5.1亿元同比增长22.2%，扣非后归母净利润5.1亿元，同比增长25.2%。点评：公司21年对联营企业和合营企业的投资收益为1.7亿元，主营净利润（在扣非后归母净利润的基础上扣除对联营和合营企业的投资收益）实现3.4亿元，同比增长70.4%。公司主营业绩实现高速增长：1）化药业务实现营收增长，21年化药实现营收12.6亿元，同比增长24%，占比23.8%，化药销售量1.1万吨。针对大客户采取一户一策，多方面做好个性化匹配，增强客户粘性2）生药、化药实现毛利率提升，生药实现营业收入14.3亿元基本持平，集团养殖客户稳定增加，毛利率为58.1%，同比提升5.5个百分点，化药得益于产品逐步高端化，单价提升，毛利率达到31%，同比提升4.2个百分点。产能建设方面，公司兰州新厂、郑州新厂生物安全三级防护重大项目收官，二期项目工程加紧推进。营销策略方面公司紧抓龙头深耕终端，报告期内直销收入33.7亿元，占比达63.5%。生猪养殖行业平均盈利能力呈修复趋势，动保产品需求有望随之迎来提升。