太平洋证券：银轮股份（002126）-银轮2021年报点评：营收持续高速成长，利润成长也将兑现

银轮股份(002126)事件：公司公布2021年年报，报告期营收达到78亿元，同比增长24%，归母净利润2.2亿元，同比下滑31%。1、成本上升及非经常性损益使全年盈利水平低于预期。21年公司毛利率仅有21%，相比20年下滑3个点以上，新产品投入及成本上升均是拉低公司毛利率的原因。同时2020年公司非经常性损益基数也较高，综合导致2021年盈利水平低于我们之前预期。2、营收端持续高速成长，公司前期经营计划仍然稳步兑现。在商用车需求下滑的大背景下，公司稳固商用车基盘，在乘用车和新能源两个领域持续发力，营收仍然超额完成了前期经营目标，我们认为现阶段规模仍然是银轮主要成长考量点，不断加大新业务投入，扩展新业务客户规模将成为未来公司成长的关键。3、新能源热管理产品成长迅速。21年公司新能源热管理产品收入达到了10亿量级，同比增长223%，主要分公司上海银轮实现营收8.9亿元，同比增长133%，核心客户北美标杆新能源车企、长安汽车、国内造车新势力等纷纷放量，未来持续高增依然值得期待。4、商用车及工程机械基盘稳固，逆势上涨。21年国内商用车及工程机械市场持续下滑，但公司商用车及非道路机械热管理逆势