华金证券：恩捷股份（002812）-锂电隔膜业绩高增，国内外扩产叠加技术优化强化龙头地位

恩捷股份(002812)2021年公司业绩高增，毛利率创历史新高：2021年公司营收79.82亿元，同比增长86.4%；归母净利润27.18亿元，同比增长143.6%，毛利率49.86%，同比增加7.23pct，毛利率创历史新高；净利率36.17%，同比上升8.72pct。2021Q4公司实现归母净利润9.62亿元，同比增长103.8%，环比增长36.5%，毛利率53.07%，同比增加7.43pct，环比增加3.10pct。2021年公司锂电隔膜出货量全球市场占比约为30%，龙头地位显着：从营收的构成来看，2021年公司锂电隔膜营收约62.94亿元，营收占比约为78.8%，同比增加11.3pct，BOPP膜、包装印刷、特种纸等其他传统业务的占比下降。公司2021年锂电隔膜出货量超过30亿平方米，同比增速100%以上。隔膜产能和出货量全球排名第一，2021年公司在全球市场占比约30%，在中国湿法隔膜的市场占比约为58%，市场份额占比提升。我们推算隔膜全年平均售价约为2.10元/平米，单平米净利润约为0.85元/平米。持续加大研发投入，公司费用率控制良好：公司2021年销售费用率0.93%