中银证券：璞泰来（603659）-一季报业绩高增长延续，一体化布局优势显现

璞泰来(603659)公司发布2022年一季报，2022Q1盈利同比增长90.28%，公司一体化布局优势逐步体现，多项业务协同发展，盈利能力提升；维持增持评级。支撑评级的要点一季报盈利同比增长90.28%符合预期：公司发布2022年一季报，实现营业收入31.31亿元，同比增长80.00%；归属上市公司股东的净利润6.37亿元，同比增长90.28%；扣除非经常性损益后的净利润6.13亿元，同比增长96.00%。公司一季报业绩符合预期。盈利能力进一步增强，经营现金流小幅流出：公司通过较高的石墨化自供率、涂覆膜加工生产效率以及综合物料利用率，规模化效应逐步显现，盈利能力进一步增强。2022Q1毛利率38.73%，同比提升0.96个百分点，环比提升3.71个百分点；净利率21.98%，同比提升2.71个百分点，环比提升1.95个百分点。经营现金流净流出1.38亿元，主要因公司为保障外协产能而增加预付款。负极产能持续扩张，一体化布局逐步完善：考虑到产能投放进度，我们预计2022Q1公司负极材料出货量与2021Q4环比基本持平，得益于负极材料价格中枢抬升和较高的石墨化自供率，公司负极材料盈利能力小