浙商证券：山西汾酒21年&22Q1经营数据点评：21年圆满收官，22Q1利润表现超预期

山西汾酒(600809)事件公司发布2021主要财务数据及2022年一季度主要经营情况，2021年实现营业收入199.71亿元，同增42.8%，归母净利润53.13亿元，同增72.6%。测算21Q4的收入27.1亿元，同降24.9%，归母净利润4.3亿元，同降29.6%。2022Q1预计实现营业收入105亿元，同增约43%，归母净利润37亿元，同增约70%。投资要点2021年圆满收官，结构升级叠加省外加速发展为主线近期公司发布公告，显示2021年营业收入及归母净利润增速分别达42.8%、72.6%，圆满收官，其中21Q4公司营业收入/归母净利润分别同比下降24.9%/29.6%，环比回落显著，主因此前公司已较好完成全年任务，21Q4公司在重结构下主动控货。21Q4叠加22Q1公司总收入及净利润在渠道保持健康状态下，仍延续高增态势，显示公司经营质量正稳步提升。另外，2021年汾酒亿元市场增加至22家，竹叶青酒南方核心市场销售同比增长超120%；省外经销商数量同比增长30.5%，可控终端数量提升至105万家，省外的快速发展为后续经营奠定基础。22Q1收入端表现符合预期，利润端超预期此前我们