西南证券：中牧股份（600195）-强强联合向全品类扩张，优质成长无惧周期

中牧股份(600195)事件：中牧股份、南京药业、牧原股份拟共计出资1.2亿元设立中牧牧原动物药业有限公司，中牧股份出资5868万元，占比48.9%，牧原股份出资5760万元，占比48%，南京药业占比3.1%，因南京药业为中牧股份全资子公司，中牧股份合计占注册资本52%，中牧牧原为中牧股份控股子公司。点评：中牧股份与牧原股份分别作为动保、生猪养殖领域的龙头企业，合资成立子公司，后期中牧牧原将投资建设南阳生产基地项目，主要从事兽药的生产、经营以及研发，该项目建设期约为两年。本次强强联合的意义在于：1）中牧股份与大型养殖企业的合作由以疫苗产品为主逐步拓展成为全品类，双轮驱动优势更为明显，公司不断开拓优质客户，结构不断优化，无惧周期波动，与大客户深度绑定，提升成长性与确定性；2）以牧原为代表的最高效养殖企业体现出对于化药的需求以及重视程度的提升，新版GMP认证标准将推动落后产能淘汰，养殖企业为控制风险、增强可溯源性而减少动保供应商数量进一步倒逼行业集中度提升，中牧股份作为拥有研发实力、良好的客户合作基础的企业将迎来市占率的迅速提升。下游养殖成本中枢下移，盈利能力修复，动保产品需求有望随之迎来