东方证券：山西汾酒（600809）-21年顺利收官，22Q1实现开门红

山西汾酒(600809)21年顺利收官，22Q1实现开门红。公司发布21年主要财务数据和22Q1经营情况，21年营收199.7亿元(yoy+42.8%)，归母净利润53.1亿元(yoy+72.6%)；22Q1营收约105亿元(yoy+43%)，归母净利润约37亿元(yoy+70%)，实现开门红。青花汾酒高增长，产品结构持续升级。21年公司营收实现高增长，拆分品类：1）青花汾预计实现60%以上增速，占汾酒品类比重在35%以上，其中青30复兴版引领产品结构升级，青20受益于高性价比预计实现约翻倍增长；2）老白汾和巴拿马作为腰部产品，稳定扩容；3）玻汾下游需求旺盛，公司提升出厂价，全年实现较高增速，占汾酒品类比重约30%。公司产品结构升级明显，推动盈利能力提升。22Q1，预计公司主要品类延续高增长趋势，青花汾在公司加大青30复兴版推广力度后，增速预计在60%以上，实现高增长；公司推动老白汾和巴拿马全国化，预计增速较高；玻汾主动控量挺价，预计实现平稳增长。结构升级费用摊薄，盈利能力持续提升。21年，公司营业利润率35.20%(yoy+4.93pct)，归母净利率26.61%(yoy+4.60p