太平洋证券：兴森科技（002436）-2021完美收官，2022亮眼开篇

兴森科技(002436)事件：2021年，公司预计实现营业收入50.40亿元，同比增长24.92%，归母净利润6.21亿元，同比增长19.16%，扣非归母净利润5.91亿元，同比增长102.46%2022年第一季度，公司预计实现归母净利润1.8-2.1亿元，同比增长77.49%-107.07%，扣非归母净利润1.15-1.25亿元，同比增长5%-14.13%核心观点：产能稳步扩增奠定成长基础，经营效率稳步提升抵御上游原材料涨价影响。2021年，PCB以及IC载板的需求均较为旺盛，公司新增样板、小批量板以及IC载板的产能得以顺利爬坡达产，为公司的全年高质量成长奠定基础；盈利能力方面，在上游铜箔、树脂和覆铜板等原材料价格不断推高的情况下，公司样板、小批量板展现出了较强的成本传导属性，毛利率相对稳定，与此同时，公司精益生产的成效开始显现，经营效率持续提升，期间费用率得以不断改善。整体而言，公司正处于正确的成长轨道上迈步向前。今年一季度，推动公司成长的正向因子继续发挥效益，产能稳定增长，效益不断提升，助力公司在行业淡季中仍交出同比正增长的答卷。当然，参股公司锐骏半导体增资扩股及公司转让部分股权