光大证券：格力电器（000651）-投资价值分析报告：破旧立新，价值闪耀

格力电器(000651)β：空调景气修复，竞争格局强化。需求端看，当前经济环境转向“宽信用”，预计空调内需将在2022年明显改善。我们判断：1）2022年空调内销温和复苏，内销量或达8700万台左右，同比增速+3%。2）通胀向下游传导，2022年空调零售均价有望温和上涨+5%左右。供给端看，空调内销自2018年见顶向下，市场随之出清，行业CR3已由2018年的71%升至2021年的81%，行业景气度下行反而引领资本周期进入良性阶段，龙头公司的定价权得到强化。α：渠道理顺+治理优化+成本红利。【1】渠道理顺：线下改革1.0阶段基本完成（削减代理层级），可释放10%的渠道毛利，针对均价3500元的产品，可腾出350元的降价空间；改革2.0阶段逐步推进，高效信息化+物流体系逐步成型。公司线上零售量份额显著向上（由2019年的18%提升至2021年的26%），格力在战略上高度重视（19年末成立电商公司），价格策略更加务实（同型号产品仅比美的高出350元）。【2】治理优化：回购超5亿股+推行员工持股+提升股东回报，根据业绩考核目标，21和22年归母净利润分别不低于233亿元及252亿元。股东回报