国联证券：人福医药（600079）-高壁垒麻药龙头，归核聚焦持续改善

人福医药(600079)投资要点：麻醉行业龙头，归核聚焦医药主业人福医药为麻醉药品龙头，主要产品为芬太尼类麻醉镇痛药，得益于舒适化诊疗需求对麻醉的带动，以及自身归核化聚焦医药主业的战略，2020/2021Q1-3扣非归母净利分别增42%/49%，实现高速增长。麻醉药品行业规模增速快，竞争格局良好我们测算2020年麻醉药品市场规模约52亿，2015-2019年行业规模增长CAGR为14%，受益于手术量自然增长、人口持续老龄化、舒适化诊疗带动多科室需求等因素，行业有望保持持续稳定增长。行业准入壁垒高，目前国内麻醉药品单方制剂生产企业限制为1-3家，且新药迭代慢，开发速度远低于肿瘤类新药，FDA2015至今仅批准3款镇痛镇静类新药，较难通过新药切入市场，竞争格局稳定，行业龙头有望长期维持产业地位。舒适化需求带动麻醉药物使用，看好镇静新药对老品种的替代公司核心业务为麻醉药品，2021年前三季度市占率为65%，受益于行业驱动持续稳定增长，近二十年最高出厂价格稳定；产品品种从镇痛向镇静延伸：2020年以来公司新获批多个镇静功能新药，其中瑞马唑仑能够显著提升患者舒适度、降低医生监护压力，有望替代大品