华西证券：鸿远电子（603267）-回答鸿远三问

鸿远电子(603267)事件概述：公司发布2021年年报，实现营业收入24.03亿元，同比增长41.36%；归母净利润8.27亿元，同比增长70.09%；扣非归母净利润8.12亿元，同比增长72.50%。分析判断:一问：四季度业绩为何环比下滑？公司2021Q4实现营收5.23亿元，同比-6.49%，环比-16.81%；归母净利润1.70亿元，同比+2.34%，环比-16.12%。我们从单季度业绩走势来分析，2020年二季度之前，公司往年四个季度的营收较为均衡，不存在特别明显的季节性特征。从2020年二季度开始，受多种因素影响下游需求突然放量，公司交付提速，业绩自2020年二季度开始爆发。这一轮订单放量一直持续至2021年二季度，也对应着当时下游院所的产能饱和，甚至出现产能瓶颈。尽管鸿远已经提前扩充产能，但当去年下半年下游院所产能出现短期瓶颈时，公司订单及交付节奏受到扰动，反映在业绩上即是环比下滑。从目前情况看，下游客户经过一年多时间的扩产，解决了装备生产的一些瓶颈环节（如火工品环节、战斗部环节、机加环节的扩产），提升了装备产能，又开始新一轮上游元器件采购。过去8-10年间，在武器装备还