华西证券：重庆啤酒（600132）-大单品高成长，经营效率行业领先

重庆啤酒(600132)事件概述公司2021年实现营业收入131.19亿元，同比+19.90%；归母净利润11.66亿元，同比+8.30%；EPS2.41元。分析判断:2021年是公司资产注入重组后的第一个完成年度，实现增速行业领先、大单品快速成长、产品组合共同增长和推进“共同迈向零目标”等多项目标。乌苏加速成长，产品组合共同增长公司啤酒主业实现量价齐升，2021年实现销量278.94万千升，同比+15.1%，增速是行业平均水平（+5.6%）的近三倍；吨价4703.2元，同比+4.2%。分档次来看，以乌苏、嘉士伯为代表的高档啤酒增长亮眼，收入/量/价分别提升43.5%/40.5%/2.1%，收入占比提升至35.7%，其中1664白啤增长36%，乌苏增长34%，疆外乌苏增速超过50%，带动公司整体结构持续提升；主流和经济也均实现量价齐升，以乐堡、重庆为代表的主流产品收入/量/价分别提升10.8%/10.6%/0.2%，以山城、天目湖为代表的经济型产品收入/量/价分别提升10.6%/4.1%/6.2%，各产品组合共同增长。分区域来看，西北区/中区/南区收入分别同比+25.2%/+13.6%