开源证券：青岛啤酒（600600）-公司信息更新报告：高端化效果显著，吨价提升趋势有望延续

青岛啤酒(600600)2021年业绩符合预期公司2021年营收301.67亿元、同比增8.7%，扣非前后归母净利31.55、22.07亿元,同比增43.3%、增21.5%。2021Q4单季营收33.95亿元、同比增1.7%，扣非前后归母净利润亏损4.55、亏损10.09亿元。维持2022-2023年归母净利润36.26、44.59元预测，预计2024年净利润51.92亿元，2022-2024年净利润同比增14.9%、23.0%、16.4%，当前股价对应28.7、23.4、20.1倍PE，虽然短期疫情影响、叠加成本压力，但高端化趋势明显，估值已在合理区间，维持“增持”评级。高端化持续推进，吨价明显提升啤酒销量同比增1.4%、吨价增7.0%，致毛利率升1.28pct，主因高端化、副品牌产品向主品牌升级所致。分品牌来看，青岛主品牌营收同比增14.8%，其中吨价同比增2.8%（吨价4573元）、销量同比增11.6%；崂山副品牌营收同比降2.1%，其中吨价同比增7.2%（吨价2743元）、销量同比降8.6%，低吨价副品牌向上主品牌升级明显。分区域看，基地市场山东、华北区域增9.6%、12.1%