华西证券：华新水泥（600801）-水泥+业务增长强势，2022关注西南地区弹性及骨料业务

华新水泥(600801)事件概述。公司2021年实现营业收入324.6亿元，同比+10.6%，归母净利润53.6亿元，同比-4.74%，对应Q4收入100.1亿元，同比11.91%，归母净利润18.0亿元，同比+12.08%。公司同时公告2022年，计划销售水泥熟料7446万吨，骨料7822万吨，混凝土1807万方。Q4行业供需双弱，价格成本高企。公司业绩符合我们预期。2021Q4，由于能耗管控以及地产施工疲软，水泥行业整体呈现供需双弱局面，价格在Q4初期净利较大幅度上涨，但进入12月下半段淡季后回撤幅度同样较大，同时煤价上升较快，侵蚀行业利润。根据年报数据测算，2021年公司水泥销量7014万吨，同比-1.7%，售价341元/吨，同比+13元/吨，吨成本229元/吨，可比口径同比+26元/吨，吨毛利112元/吨，可比口径同比-13元/吨；对应估算Q4销量同比下降20%以上，价格环比Q3上涨100元/吨以上，同时吨毛利环比提升40元/吨以上。非水泥业务增长强势，对冲水泥业务下滑。2021年，公司水泥+业务保持高增。根据年报数据，2021年，公司商混产能4380万方（+1670万方），骨