华安证券：雅化集团（002497）-始于民爆成于锂，资源端布局持续优化

雅化集团(002497)始于民爆成于锂，双主业驱动焕发新生雅化集团由民爆起家，通过并购逐步进军锂盐行业，形成民爆+锂盐双主业联合驱动布局。民爆业务为公司提供稳定现金流，2021年优异业绩得益于锂盐价格和产量提升带来的量利齐增，公司锂业务产能迅速扩张，上游矿端有充足的包销权资源保障及库存，下游不仅与正极材料、电池厂有密切合作，还直接与整车厂特斯拉签订大订单，可以说产业链上中下游都有保证，锂业务是公司成长的利器。锂盐业务：矿端资源有保障，锂盐产能有扩张上游资源端：1）公司目前有MtCattin每年不少于12万吨、MtFinniss每年7.5万吨、Kenticha每年12万吨的锂精矿包销权。其中MtCattion是在产矿山，2021年为公司供应15万吨精矿；MtFinniss预计今年Q4投产，Kenticha预计明年Q2投产；2）公司参股的李家沟矿预计于今年下半年投产并开始释放产能，预计精矿产能18万吨/年，李家沟锂矿将优先供应雅化旗下国理的生产；3）远期看，公司参股东部铁业和EV，东部铁业拥有TriggHill锂矿项目，EV拥有肖河和韦因贝尼及东阿尔卑斯山锂矿项目。中游冶炼端：1）公司目前