东方证券：中材国际2021年年报点评：优质资产完成并购，激励指引持续增长

中材国际(600970)核心观点业绩稳健增长，解决集团同业竞争，进一步增强业务竞争力。因21年完成南京凯盛98%股权/北京凯盛100%股权/中材矿山100%股权收购，对19/20年财务报表追溯调整。按照备考口径，21年公司实现收入/归母净利润362.4/18.1亿，YoY+18.7%/19.0%，其中收购的中材矿山业绩增速较快，实现净利润4.8亿元，YoY+44.8%。整体毛/净利率17.2%/5.6%，同比增加0.4/0.6pct，盈利能力基本稳定。期间销售/管理/财务/研发费用率分别为1.1/4.8/1.1/3.2%，分别同比-0.2/+0.0/+1.0/+0.4pct。财务费用率明显提升，主要系汇兑损失增加1.5亿。研发费用增加主要是加大低碳水泥与数字智能相关研发投入。工程/装备/运营/环保分别实现收入213.2/46.6/64.3/18.7亿元，YoY+8.4/+34.8/+36.3/+10.8%；毛利率分别为13.4/23.0/19.3/22.6%，YoY-0.8/+2.3/+3.3/+5.4pct。分区域看境内/境外收入分别为226.8/132.7亿，YoY+31.0/2.