国金证券：顺丰控股（002352）-盈利能力逐季修复，国际业务未来可期

顺丰控股(002352)业绩2022年3月30日，顺丰控股发布2021年年度报告。2021年公司实现收入2072亿元，同比增长35%；归母净利为43亿元，同比下降42%。其中Q4公司实现收入713亿元，同比增长61%；归母净利为25亿元，同比增长43%；扣非归母净利为15亿元，同比增长46%。2021年归母净利位于业绩预告中枢，基本符合我们先前预期。分析盈利能力逐季修复，嘉里并表Q4营收大增。受2021年初资源投入加大、低毛利率经济快递占比提升、税费减免优惠结束等因素影响，公司2021年业绩同比下降42%。自Q2起公司优化经营举措，聚焦核心业务，收入端主动调优产品和客户结构，成本端推进四网融通，精益化成本控制，改善整体效益，毛利率逐季修复。2021年公司毛利率为12.4%，同比下降4pct，其中Q4毛利率回升至14.5%，同比增长2.5pct。Q4营收和业绩同比明显增长，其中因嘉里物流并表贡献的营收为203亿元，归母净利为3.7亿元。快递营收稳步增长，新业务占比及盈利能力明显提升。2021年公司快递业务收入为1284亿元，同比增长16%；业务量同比增长29.7%，基本与行业持平，在20