中银证券：比亚迪（002594）-短期业绩承压，技术及成本优势助力销量爆发

比亚迪(002594)公司发布2021年报，全年共实现营业收入2161.4亿元（+38.0%），归属于上市公司股东的净利润30.5亿元（-28.1%）；每股收益1.06元。其中21Q4共销售汽车28.7万辆（+81.9%），实现营业收入709.5亿元（+37.6%），归母净利润6.0亿元（-26.6%），业绩略低于预期。公司技术及成本优势显著，新品周期有望助力销量及业绩提升。此外半导体业务分拆上市进展顺利，利好价值重估。我们预计公司2022-2024年每股收益分别为2.93元、4.22元和5.65元，维持买入评级。支撑评级的要点Q4销量高速增长，短期业绩承压。2021年公司汽车销量达到72.1万辆（+82.8%），大幅跑赢行业，推动收入增长38.0%。全年毛利率13.0%，同比下降6.4pct，预计主要是产品结构变化及原材料涨价所致。收入大幅提升，销售、管理、研发费用率分别下降0.4pct、0.1pct和1.1pct，财务费用下降1.6pct（预计主要是有息负债减少所致），四项费用率下降3.2pct。全年归母净利润30.5亿元（-28.1%），下降预计主要是比亚迪电子利润下滑、防疫物资