东吴证券：长城汽车（601633）-2021年报点评：Q4业绩符合预期，看好长期强势产品放量

长城汽车(601633)公告要点：2021年长城汽车实现营收1364.05亿元，同比+32.04%；归母净利润67.26亿元，同比+25.43%；扣非后归母净利润42.03亿元，同比+9.55%。2021Q4长城汽车实现营收456.07亿元，同环比分别+10.79%/+57.98%；归母净利润17.81亿元，同环比-35.82%/+25.76%；扣非后归母净利润5.50亿元，同环比分别-71.93%/-32.21%。Q4业绩符合我们预期，同比下滑较大主要系上游成本承压&员工薪酬支出增加&股权激励费用计提等所致：1）产品结构持续优化保证整车收入持续增长。2021Q4长城整体批发实现39.69万辆，同环比分别-7.89%/+49.32%，单车收入为11.49万元，同环比分别+20.28%/+5.80%，主要系坦克Q4销量占比提升，为8.06%，同环比+8.06%/0.73%。2）同比维度，毛利率下滑&费用率上涨影响业绩释放；环比维度，Q4扣非后归母净利润下滑主要系资产/信用减值损失所致。Q4毛利率15.30%，同环比分别-2.96/-2.00pct，剔除会计准则变动因素后，Q4毛利率与Q3