浙商证券：邮储银行2021年年报点评：营收向好，不良优异

邮储银行(601658)投资要点数据概览2021A归母净利润同比+18.6%；营收同比+11.4%，增速环比+1.2pc；ROE11.9%；ROA0.64%，同比+4bp。不良率0.82%，环比持平；拨备覆盖率419%。核心观点1、营收增速回升。2021A净利润同比+18.6%，增速在21Q1-3的高基数基础上环比-3.4pc，增速排名国有行首位；营收同比+11%，增速环比+1pc。主要驱动因素：（1）息差：21Q4单季息差（期初期末）环比-4bp至2.20%，资负两端均有压力。①资产端，资产收益率（期初期末）环比-2bp至3.72%，归因贷款占比下降。21Q4贷款环比+1.3%，较总资产慢1.7pc。②负债端，负债成本率（期初期末）环比+3bp至1.65%，归因主动负债成本上行。21H2债券、同业成本率较21H1上行11bp、8bp。（2）非息：21A非息收入同比+50%，增速环比21Q1-3+15pc。①中收同比+33%，增速环比+1pc，财富管理战略继续发力；②其他非息同比+68%，增速环比+29pc，归因低基数效应。（3）成本：业务及管理费同比+13.6%，增速环比+5.3pc