浙商证券：中国太保2021年报点评：秉持定力，未来可期

中国太保(601601)业绩概览2021年，中国太保归母净利润268.34亿，同比+9.2%；归母营运利润353.46亿，同比+13.5%；NBV134.12亿，同比-24.8%；EV近0.5万亿，同比+8.5%。核心关注1、寿险：NBV下滑符合预期，转型定力助航未来（1）NBV：寿险年化新单保费571.19亿，同比增长24.4%，但NBVM下降较大，从38.9%降至23.5%，降幅15.4pt，超出预期，最终导致NBV下滑。从新单保费看，代理人渠道微降0.2%，其中，期缴业务同比+11.6%，达247.61亿，银保渠道爆发，新保66.68亿，同比+331.3%，团险亦稳健增长，达130.11亿，同比+19%。从价值率看，业务结构的调整是NBVM下降的主要原因。推测中短期的储蓄类产品占比提升较大，虽然这类产品贡献了保费，稳住了规模，但价值率下滑更大，拉低了NBV。（2）队伍：21年，代理人队伍月均规模52.5万，同比-29.9%，月均活动人力27.4万，同比-36.8%，活动率52.1%，同比下降5.7pc。活动人力的下降幅度高于队伍整体规模的下降幅度，显示太保寿险的队伍转型还在持续的