东吴证券：探路者（300005）-户外主业恢复，期待“芯”业务放量

探路者(300005)户外用品龙头股权变更完成，拟切入芯片赛道。公司成立于1999年，为国内户外用品行业龙头，产品涵盖户外服装、鞋品和装备，位列国内户外行业市占率第一，于2009年A股上市。2019年开始股权变更，原实控人、创始人盛发强和王静夫妇分别于2019.12/2021.1/2021.9月向通域基金（通域众合一致行动人）/通域众合/百益钎顺（表决权委托给通域众合）转让7.8%/5.85%/5%股份，至此通域基金&通域众合持有公司18.65%表决权，新实控人李明具备丰富半导体领域研究及履职背景，并于2021年9月启动北京芯能收购计划、拟进入芯片领域。多元化业务剥离完成，重新回归户外主业。1）2009-2015年（6年收入CAGR53.28%）：收入高增，布局多元化。公司于2009年上市后保持高速成长，2013年通过投资收购Asiatravel和绿野网等公司、设立体育产业并购基金开启多元化布局，形成户外+旅游+体育三大主业。2）2015-2018年（3年收入CAGR-19.43%）：增长受阻，剥离亏损业务。2014年后户外用品行业增速放缓、竞争激烈，户外业务下滑明显，旅游&体育业务持