西南证券：百亚股份（003006）-加强品牌投入，渠道扩张步伐坚实

百亚股份(003006)投资要点业绩摘要：公司发布]2021年年报，2021年实现收入14.6亿元（+17%）；实现归母净利润2.3亿元（+24.9%）；实现扣非归母净利润2.1亿元（+16.8%）。其中，2021年Q4公司实现营业收入3.8亿元（+10.2%）；实现归母净利润5457.8万元（+4%），公司2021年全年营收及经营业绩稳定增长。毛利率持续上行，盈利能力向好。2021年公司整体毛利率为44.7%（+2.1pp），毛利率较高的中高端卫生巾品牌占比不断提升，从而拉动公司毛利率整体上行。其中，2021年公司卫生巾毛利率为50.7%（+0.1pp），纸尿裤毛利率为16.8%（+2.2pp）。费用率方面，2021年公司整体费率为27.5%（+2.8pp）。其中，公司销售费用率为19.1%（+1.4pp），主要系公司为提高品牌知名度，进一步加大市场宣传投入，广告费同比增长50.2%；研发费用率为3.5%（+1.1pp），公司不断加大创新研发投入，对系列产品进行迭代升级，研发费用同比增长70.7%；管理/财务费用率分别为5.1%（+0.3pp）/-0.2%（+0.06pp）。2021