华西证券：海螺水泥（600585）-Q4供需双弱仍具韧性，2022关注稳增长和错峰

海螺水泥(600585)事件概述。公司发布2021年报。2021年，公司实现收入1679.5亿元，同比-4.73%，归母净利润332.67亿元，同比-5.38%；对应Q4收入462.4亿元，同比-11.48%，归母净利润108.8亿元，同比+4.42%。公司同时公布2022年计划水泥及熟料销量3.25亿吨（不包括贸易量），同比略增，与2020年实际销量总体持平。Q4需求压力较大，价格成本环比显著上升。公司业绩基本符合预期。2021Q4由于能耗管控及地产调控，水泥行业整体呈现供需双弱格局，尽管Q4前期价格出现较大幅度上涨，但进入12月下半段淡季后，价格回落幅度也较大，此外成本端煤炭价格涨幅较大，一定程度上侵蚀了行业利润。根据年报披露数据，2021年，公司自产自销水泥及熟料3.04亿吨，同比-6.5%，测算售价361元/吨，同比+36元/吨，吨成本203元/吨，同比+32元/吨，吨毛利157元/吨，同比+3元/吨；对应估算Q4销量同比下滑27-28%，价格环比提升130元/吨以上，吨毛利环比提升90元/吨以上。骨料业务发展较快。2021年，公司通过新建和并购，新增骨料产能750万吨，全年骨